این گزارش نمایشی خصوصی است. برای مشاهده، نام کاربری و رمز عبور را وارد کنید.
نام کاربری یا رمز عبور اشتباه است.
دوره: 2025-12-01
وضعیت کلی مالی شرکت در این دوره در محدوده پرریسک قرار دارد و نیازمند اقدام مدیریتی فوری است (امتیاز سلامت مالی: 15 از 100). از مجموع تحلیل‌های ترکیبی انجام‌شده در این دوره، 10 مورد بحرانی و 23 مورد هشدار یا قابل‌پایش شناسایی شده است. مهم‌ترین موارد به ترتیب اولویت در ادامه آمده‌اند؛ برای فهرست کامل هر حوزه به تب موضوعی مربوطه مراجعه کنید. نکته مهم: اصلی‌ترین مسئله («تشدید ریسک در شاخص بحرانی: نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام») صرفاً از یک تحلیل نیست — به‌طور مستقل در 11 تحلیل جداگانه (در حوزه‌های استنتاج‌ها و هشدارها، اهرم مالی، سودآوری، نقدینگی و کارایی) نیز تایید شده، بنابراین قابل‌اتکاتر از یک یافته منفرد است.
نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 1.93 به 2.06) (مقدار فعلی 2.06؛ مرز «سالم»: 1.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
درصد مطالبات سررسیدگذشته طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 22.87 به 27.00) (مقدار فعلی 27.00؛ مرز «سالم»: 10.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
نسبت آنی (Quick Ratio، متعارف) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.44 به 0.37) (مقدار فعلی 0.37؛ مرز «سالم»: 1.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
با اینکه فروش رشد کرده، حاشیه سود ناخالص کاهش یافته -- یعنی بهای تمام‌شده سریع‌تر از فروش رشد کرده. (حاشیه سود ناخالص: از 21.5٪ به 21.0٪، معادل 2.3٪ تغییر نسبی این دوره — تغییری جزئی و قابل‌پایش است، نه یک جهش ناگهانی.) در بازه 6 دورهٔ اخیر، همین شاخص از 23.5٪ به 21.0٪ رسیده (معادل 10.6٪ تغییر نسبی در کل این بازه) -- عدد یک‌دورهٔ بالا را فقط کنار این روند میان‌مدت بخوانید، نه به‌جای آن.
فروش رشد کرده، اما هم‌زمان حاشیه سود خالص کاهش و نسبت بدهی افزایش یافته -- رشدی که با بدهی بیشتر و سود کمتر به‌دست آمده، پایدار نیست. (حاشیه سود خالص: از 4.8٪ به 4.3٪، معادل 11.1٪ تغییر نسبی این دوره — تغییری قابل‌توجه است.) در بازه 6 دورهٔ اخیر، همین شاخص از 7.0٪ به 4.3٪ رسیده (معادل 38.4٪ تغییر نسبی در کل این بازه) -- عدد یک‌دورهٔ بالا را فقط کنار این روند میان‌مدت بخوانید، نه به‌جای آن. این هم‌زمانی رشد فروش، افت حاشیه سود و افزایش اهرم مالی به‌تنهایی اثبات نمی‌کند بدهی مستقیماً صرف تأمین این رشد شده -- فقط نشان می‌دهد کیفیت رشد ضعیف شده و منشأ افزایش بدهی و عوامل افت سودآوری باید جداگانه بررسی شوند.
ارقام به میلیارد ریال — 0: سود پایه · 1: اثر فروش · 2: اثر بهای تمام‌شده · 3: اثر هزینه عملیاتی · 4: سایر اثرات · 5: سود نهایی
| شاخص | مقدار | وضعیت |
|---|---|---|
| حاشیه سود ناخالص | 21.0٪ | هشدار |
| حاشیه سود عملیاتی | 6.2٪ | هشدار |
| حاشیه سود خالص | 4.3٪ | هشدار |
| بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) | 2.6٪ | بحرانی |
| بازده دارایی‌ها (ROA) | 0.8٪ | بحرانی |
توجه: بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) و بازده دارایی‌ها (ROA) در این جدول بر مبنای سود خالص همین یک دوره (ماهانه) نسبت به مانده پایان دوره محاسبه شده‌اند -- یعنی بازده ماهانه تقریبی هستند، نه نرخ سالانه متعارف. برای مقایسه با معیارهای سالانهٔ رایج صنعت، این اعداد را در ۱۲ ضرب نکنید بدون در نظر گرفتن فصلی بودن سود؛ معادل سالانهٔ تقریبی این دوره 33.8٪ تا 30.8٪ است (ضرب ساده در ۱۲، نه میانگین مرکب).
■ حاشیه ناخالص ■ حاشیه عملیاتی ■ حاشیه خالص — از 2025-01 تا 2025-12 (12 دوره)
در مقایسه این دو دوره، مهم‌ترین عامل افت بازده حقوق صاحبان سهام: حاشیه سود (سودآوری) بوده است. این عامل نزدیک و مستقیم را نشان می‌دهد، نه لزوماً علت ریشه‌ای زیربنایی -- برای آن باید اجزای سود و هزینه (پل سود خالص بالا) را بررسی کرد.
| مولفه دوپانت | دوره قبل | دوره جاری |
|---|---|---|
| حاشیه سود خالص | 4.8٪ | 4.3٪ |
| گردش دارایی | 0.19× | 0.20× |
| ضریب اهرمی حقوق صاحبان سهام | 3.03× | 3.06× |
| بازده حقوق صاحبان سهام (ROE، ماهانه) | 2.8٪ | 2.6٪ |
حاشیه سود ناخالص از 21.5٪ به 21.0٪، حاشیه عملیاتی از 6.9٪ به 6.2٪ و حاشیه خالص از 4.8٪ به 4.3٪ تغییر کرده است. بیشترین فشار درصدی از ناحیه «بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته (COGS)» وارد شده. «هزینه‌های عملیاتی (اداری/فروش)» نیز در این افت سهیم بوده است. از نظر مبلغ: سود ناخالص 13,913,043 ریال کاهش یافته و هزینه‌های عملیاتی 109,535,072 ریال افزایش یافته‌اند -- این دو عدد را هم‌زمان باید دید، چون «بیشترین افت درصدی» و «بیشترین افت مبلغی» الزاماً یک‌جا نیستند. تعیین علت ریشه‌ای (قیمت مواد، ترکیب محصول، هزینه‌های ثابت/متغیر) نیازمند اطلاعات تفصیلی‌تری فراتر از این دو نسبت است.
فروش 2.1٪ رشد کرده اما هزینه‌های عملیاتی 3.4٪ رشد داشته است؛ یعنی رشد هزینه‌ها از رشد فروش پیشی گرفته و حاشیه عملیاتی به همین دلیل کاهش یافته. (برای اندازه‌گیری دقیق «اهرم عملیاتی» باید سهم هزینه‌های ثابت و متغیر از این افزایش مشخص باشد؛ این تحلیل رشد نامتوازن هزینه نسبت به فروش را نشان می‌دهد، نه محاسبه رسمی درجه اهرم عملیاتی.) ادامه این روند حاشیه عملیاتی را حتی با رشد فروش هم کوچک‌تر می‌کند.
بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 3.65 به 2.57) (مقدار فعلی 2.57؛ مرز «سالم»: 15.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
بازده دارایی‌ها (ROA) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 1.25 به 0.84) (مقدار فعلی 0.84؛ مرز «سالم»: 8.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
حاشیه سود خالص طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 6.96 به 4.29) (مقدار فعلی 4.29؛ مرز «سالم»: 8.00). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
حاشیه سود عملیاتی طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 9.63 به 6.20) (مقدار فعلی 6.20؛ مرز «سالم»: 12.00). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
حاشیه سود ناخالص طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 23.50 به 21.00) (مقدار فعلی 21.00؛ مرز «سالم»: 25.00). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
فروش 2.1٪ رشد کرده اما سود خالص -9.2٪ تغییر کرده (یعنی کاهش یافته)؛ رشد فروش به‌تنهایی تضمینی برای رشد سودآوری نیست و باید علت آن را در ساختار هزینه یا قیمت‌گذاری جست‌وجو کرد.
دارایی‌های شرکت 0.4٪ رشد کرده درحالی‌که حقوق صاحبان سهام -0.4٪ تغییر کرده (کاهش یافته)؛ این الگو با افزایش اتکا به بدهی در ساختار مالی سازگار است. برای تعیین دقیق اینکه رشد دارایی‌ها از چه محلی تامین مالی شده، بررسی صورت جریان وجوه نقد و تغییرات تفصیلی حساب‌های ترازنامه لازم است -- این مانده‌های پایان دوره به‌تنهایی مسیر وجوه را اثبات نمی‌کنند.
| شاخص | مقدار | وضعیت |
|---|---|---|
| نسبت جاری | 0.58× | بحرانی |
| نسبت نقدینگی تعدیل‌شده (دارایی جاری منهای موجودی) | 0.46× | بحرانی |
| نسبت آنی (Quick Ratio، متعارف) | 0.37× | بحرانی |
| نسبت جریان نقد عملیاتی | 0.02× | بحرانی |
| نسبت جریان نقد به کل بدهی‌ها | 0.01× | بحرانی |
| درصد مطالبات سررسیدگذشته | 27.0٪ | بحرانی |
| درصد بدهی‌های سررسیدگذشته | 23.0٪ | هشدار |
| دوره وصول مطالبات (DSO) | 12 روز | سالم |
| دوره گردش موجودی (DIO) | 8 روز | سالم |
| دوره پرداخت به تامین‌کنندگان (DPO) | 9 روز | بحرانی |
| چرخه تبدیل وجه نقد (CCC) | 12 روز | سالم |
| گردش دارایی سالانه | 2.35× | سالم |
| گردش موجودی سالانه | 43.64× | سالم |
| دوره وصول مطالبات بر مبنای سن واقعی (Aging DSO) | 29 روز | سالم |
| دوره پرداخت بر مبنای سن واقعی (Aging DPO) | 27 روز | سالم |
| چرخه تبدیل وجه نقد بر مبنای سن واقعی (Aging CCC) | 10 روز | سالم |
| گردش دارایی ثابت | 3.01× | سالم |
توجه دربارهٔ شاخص‌های کارایی (DSO/DIO/DPO/CCC/گردش دارایی): این اعداد با سالانه‌سازی سادهٔ عملکرد همین یک دوره به دست می‌آیند، نه میانگین واقعی ۱۲ ماهه. همچنین یک عدد به‌تنهایی «خوب» یا «بد» بودن DPO یا گردش موجودی را ثابت نمی‌کند -- DPO کوتاه می‌تواند نتیجهٔ شرایط قراردادی با تامین‌کنندگان باشد، نه لزوماً فشار نقدینگی، و گردش موجودی بسیار بالا می‌تواند نشانهٔ ریسک کمبود موجودی باشد، نه فقط کارایی. تفسیر قطعی این شاخص‌ها نیازمند مقایسه با روند چنددوره‌ای، شرایط قراردادی واقعی و میانگین صنعت است. وقتی داده واقعی سن مطالبات/ پرداختنی‌ها موجود باشد، نسخهٔ «بر مبنای سن واقعی (Aging)» هم در همین جدول دیده می‌شود -- این نسخه از توزیع واقعی سن مانده‌ها محاسبه می‌شود، نه از برون‌یابی گردش ماهانه، و وقتی مطالبات/پرداختنی به‌طور یکنواخت پخش نشده باشند (مثلاً چند فاکتور بزرگ و قدیمی)، معمولاً معیار دقیق‌تری است.
■ نسبت جاری ■ نسبت آنی از 2025-01 تا 2025-12 (12 دوره)
ارقام به میلیارد ریال — خط خاکستری: مانده نقد واقعی تا 2025-12؛ سه خط نقطه‌چین از آن به بعد: سه سناریوی نقدینگی — خط قرمز: آستانهٔ کسری نقد
| سناریو | کمترین مانده نقد پیش‌بینی‌شده | دورهٔ کمترین مانده | اولین دورهٔ کسری (در صورت وجود) |
|---|---|---|---|
| پایه | +6.7 میلیارد ریال | 2026-03 | — |
| خوش‌بینانه | +6.8 میلیارد ریال | 2026-03 | — |
| بدبینانه | +5.4 میلیارد ریال | 2026-03 | — |
هر سه سناریو از همان پل نقدی project_cash_balance و همان برنامهٔ سررسید بدهی واقعی (debt_schedule) استفاده می‌کنند. تفاوت «خوش‌بینانه»/«بدبینانه» با «پایه» فقط از کران بالا/پایین بازهٔ پیش‌بینی CFO (بر اساس خطای تاریخی مدل) می‌آید، به‌علاوهٔ یک فرض اضافه در سناریوی بدبینانه: عدم تحقق تامین مالی خالص جدیدی که برای آن دوره برنامه‌ریزی شده است. نوسان احتمالی خودِ CAPEX یا تاخیر در وصول مطالبات در این سه سناریو مدل نشده است.
نسبت نقدینگی تعدیل‌شده (دارایی جاری منهای موجودی) 0.46× است، اما نسبت آنی متعارف -- که فقط وجه نقد و مطالبات را حساب می‌کند و «سایر دارایی‌های جاری» را کنار می‌گذارد -- 0.37× است. این یعنی بخشی از توان نقدشوندگی نمایش‌داده‌شده در نسبت اول، از دارایی‌هایی می‌آید که لزوماً به‌سرعت وجه نقد و مطالبات تبدیل نمی‌شوند؛ برای قضاوت دربارهٔ توان پرداخت واقعاً کوتاه‌مدت، نسبت آنی متعارف معیار محافظه‌کارانه‌تر و دقیق‌تری است.
27.0٪ از مطالبات شرکت از موعد وصول گذشته است؛ و 23.0٪ از بدهی به تامین‌کنندگان از موعد پرداخت گذشته است. دوره وصول مطالبات (DSO) و دوره پرداخت به تامین‌کنندگان (DPO) میانگین کل را نشان می‌دهند و این بخش معوق را پنهان می‌کنند؛ سهم بالای مطالبات/بدهی‌های معوق یعنی ریسک واقعی وصول یا فشار واقعی پرداخت از آنچه میانگین DSO/DPO نشان می‌دهد بیشتر است.
دوره وصول مطالبات بر مبنای گردش ماهانه (برون‌یابی از مانده/فروش) 12 روز است، اما بر مبنای توزیع سنی واقعی مطالبات 29 روز است -- یعنی 134.8٪ بیشتر. این اختلاف معمولاً نشانهٔ غیریکنواخت بودن مطالبات است (مثلاً چند فاکتور بزرگ و قدیمی که میانگین ساده پنهانشان می‌کند)؛ برای تصمیم عملیاتی دربارهٔ وصول مطالبات، عدد مبتنی بر سن واقعی معیار دقیق‌تری است.
دوره پرداخت به تامین‌کنندگان بر مبنای گردش ماهانه 9 روز است، اما بر مبنای توزیع سنی واقعی پرداختنی‌ها 27 روز است -- یعنی 201.1٪ بیشتر. این اختلاف می‌تواند نشانهٔ تمرکز پرداخت‌های معوق روی چند تامین‌کننده خاص باشد، نه یک الگوی یکنواخت در کل حساب‌های پرداختنی.
درصد بدهی‌های سررسیدگذشته طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 19.09 به 23.00) (مقدار فعلی 23.00؛ مرز «سالم»: 10.00). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
درصد مطالبات سررسیدگذشته طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 22.87 به 27.00) (مقدار فعلی 27.00؛ مرز «سالم»: 10.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
دوره وصول مطالبات (DSO) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 10.98 به 12.17) (مقدار فعلی 12.17؛ آستانه هشدار: 45.00). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
دوره وصول مطالبات بر مبنای سن واقعی (Aging DSO) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 26.49 به 28.57). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
دوره گردش موجودی (DIO) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 7.60 به 8.36) (مقدار فعلی 8.36؛ آستانه هشدار: 60.00). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
نسبت آنی (Quick Ratio، متعارف) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.44 به 0.37) (مقدار فعلی 0.37؛ مرز «سالم»: 1.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
نسبت جاری طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.64 به 0.58) (مقدار فعلی 0.58؛ مرز «سالم»: 1.50). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
نسبت نقدینگی تعدیل‌شده (دارایی جاری منهای موجودی) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.54 به 0.46) (مقدار فعلی 0.46؛ مرز «سالم»: 1.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
چرخه تبدیل وجه نقد (CCC) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 10.49 به 11.71) (مقدار فعلی 11.71؛ آستانه هشدار: 60.00). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
چرخه تبدیل وجه نقد بر مبنای سن واقعی (Aging CCC) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 9.50 به 10.37). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
گردش موجودی سالانه طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 48.00 به 43.64) (مقدار فعلی 43.64؛ آستانه هشدار: 5.00). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
| شاخص | مقدار | وضعیت |
|---|---|---|
| نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام | 2.06× | بحرانی |
| نسبت بدهی به دارایی | 0.67× | هشدار |
| نسبت حقوق صاحبان سهام به دارایی | 0.33× | هشدار |
| نسبت پوشش هزینه مالی | 7.37× | سالم |
بازده حقوق صاحبان سهام (2.6٪) به‌طور قابل‌توجهی بالاتر از بازده دارایی‌ها (0.8٪) است، که با ساختار مالی اهرمی شرکت سازگار است. بااین‌حال، این فاصله به‌تنهایی اثبات نمی‌کند استفاده از بدهی برای سهامداران ارزش‌آفرین بوده است -- برای آن باید بازده دارایی‌ها را با هزینه مؤثر تأمین مالی بدهی مقایسه کرد (اگر بازده دارایی‌ها از هزینه مؤثر بدهی کمتر باشد، اهرم می‌تواند به‌جای ارزش‌آفرینی، به زیان سهامداران عمل کند). با توجه به سهم بالای بدهی در تأمین مالی دارایی‌ها، بررسی هزینه مؤثر تأمین مالی، سررسید تعهدات و توان تولید جریان نقد برای بازپرداخت ضروری است.
سود عملیاتی 7.4 برابر هزینه مالی (بهره) دوره است. این پوشش در سطح مطمئنی قرار دارد.
نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 1.93 به 2.06) (مقدار فعلی 2.06؛ مرز «سالم»: 1.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
نسبت بدهی به دارایی طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.66 به 0.67) (مقدار فعلی 0.67؛ مرز «سالم»: 0.50). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
نسبت حقوق صاحبان سهام به دارایی طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.34 به 0.33) (مقدار فعلی 0.33؛ مرز «سالم»: 0.45). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
نسبت پوشش هزینه مالی طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 10.29 به 7.37) (مقدار فعلی 7.37؛ آستانه هشدار: 1.50). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
با فرض ساده‌شده «سود انباشته = صفر» (چون این مقدار هنوز در داده‌های ورودی ثبت نشده) و سالانه‌سازی ساده سود عملیاتی همین یک دوره، محاسبه مقدماتی Altman Z''-Score عدد 0.43 را نتیجه می‌دهد. این را به‌عنوان یک رده‌بندی قطعی ریسک ورشکستگی (ایمن/خاکستری/پرریسک) تلقی نکنید -- چون سود انباشته واقعی می‌تواند در هر دو جهت این عدد را جابه‌جا کند، فقط می‌دانیم فرض فعلی «بدترین حالت ممکن» برای این مؤلفه است، نه برآورد واقعی. تا تکمیل فیلد سود انباشته، به هشدارهای مستقل نقدینگی و اهرم مالی (که از داده‌های کامل محاسبه شده‌اند) تکیه کنید، نه به این عدد منفرد.
برای این دوره در debt_schedule، دورهٔ آیندهٔ ثبت‌شده‌ای یافت نشد؛ برنامهٔ سررسید بدهی تنها وقتی اینجا نمایش داده می‌شود که برای دوره‌های آینده واقعاً ثبت شده باشد (چیزی حدس زده نمی‌شود).
این یک تست حساسیت ساده است، نه پیش‌بینی نرخ بهره: فرض می‌کند هزینهٔ مالی همین دوره به اندازهٔ درصد مشخص‌شده بیشتر می‌شد (مثلاً از محل افزایش نرخ بهره یا رفاینانس با نرخ بالاتر)، و نسبت پوشش هزینه مالی را دوباره محاسبه می‌کند؛ سود عملیاتی ثابت فرض شده است.
| سناریو | هزینه مالی تحت شوک | نسبت پوشش هزینه مالی | وضعیت |
|---|---|---|---|
| وضعیت فعلی | +190.0 میلیون ریال | 7.37× | سالم |
| +۲۰٪ هزینه مالی | +228.0 میلیون ریال | 6.15× | سالم |
| +۵۰٪ هزینه مالی | +285.0 میلیون ریال | 4.92× | سالم |
| شاخص | مقدار | وضعیت |
|---|---|---|
| نسبت جاری | 0.58× | بحرانی |
| نسبت نقدینگی تعدیل‌شده (دارایی جاری منهای موجودی) | 0.46× | بحرانی |
| نسبت آنی (Quick Ratio، متعارف) | 0.37× | بحرانی |
| حاشیه سود ناخالص | 21.0٪ | هشدار |
| حاشیه سود عملیاتی | 6.2٪ | هشدار |
| حاشیه سود خالص | 4.3٪ | هشدار |
| بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) | 2.6٪ | بحرانی |
| بازده دارایی‌ها (ROA) | 0.8٪ | بحرانی |
| نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام | 2.06× | بحرانی |
| نسبت بدهی به دارایی | 0.67× | هشدار |
| نسبت حقوق صاحبان سهام به دارایی | 0.33× | هشدار |
| نسبت جریان نقد عملیاتی | 0.02× | بحرانی |
| نسبت جریان نقد به کل بدهی‌ها | 0.01× | بحرانی |
| درصد مطالبات سررسیدگذشته | 27.0٪ | بحرانی |
| درصد بدهی‌های سررسیدگذشته | 23.0٪ | هشدار |
| دوره پرداخت به تامین‌کنندگان (DPO) | 9 روز | بحرانی |
با اینکه فروش رشد کرده، حاشیه سود ناخالص کاهش یافته -- یعنی بهای تمام‌شده سریع‌تر از فروش رشد کرده. (حاشیه سود ناخالص: از 21.5٪ به 21.0٪، معادل 2.3٪ تغییر نسبی این دوره — تغییری جزئی و قابل‌پایش است، نه یک جهش ناگهانی.) در بازه 6 دورهٔ اخیر، همین شاخص از 23.5٪ به 21.0٪ رسیده (معادل 10.6٪ تغییر نسبی در کل این بازه) -- عدد یک‌دورهٔ بالا را فقط کنار این روند میان‌مدت بخوانید، نه به‌جای آن.
فروش رشد کرده، اما هم‌زمان حاشیه سود خالص کاهش و نسبت بدهی افزایش یافته -- رشدی که با بدهی بیشتر و سود کمتر به‌دست آمده، پایدار نیست. (حاشیه سود خالص: از 4.8٪ به 4.3٪، معادل 11.1٪ تغییر نسبی این دوره — تغییری قابل‌توجه است.) در بازه 6 دورهٔ اخیر، همین شاخص از 7.0٪ به 4.3٪ رسیده (معادل 38.4٪ تغییر نسبی در کل این بازه) -- عدد یک‌دورهٔ بالا را فقط کنار این روند میان‌مدت بخوانید، نه به‌جای آن. این هم‌زمانی رشد فروش، افت حاشیه سود و افزایش اهرم مالی به‌تنهایی اثبات نمی‌کند بدهی مستقیماً صرف تأمین این رشد شده -- فقط نشان می‌دهد کیفیت رشد ضعیف شده و منشأ افزایش بدهی و عوامل افت سودآوری باید جداگانه بررسی شوند.
نسبت بدهی افزایش یافته، اما بازده دارایی‌ها هم‌زمان کاهش یافته -- بدهی بیشتری گرفته شده بدون بازده متناسب؛ ریسک مالی بدون توجیه اقتصادی. (بازده دارایی‌ها (ROA): از 0.9٪ به 0.8٪، معادل 9.6٪ تغییر نسبی این دوره — تغییری قابل‌توجه است.) در بازه 6 دورهٔ اخیر، همین شاخص از 1.2٪ به 0.8٪ رسیده (معادل 32.7٪ تغییر نسبی در کل این بازه) -- عدد یک‌دورهٔ بالا را فقط کنار این روند میان‌مدت بخوانید، نه به‌جای آن. این هم‌زمانی افزایش بدهی و افت بازده دارایی‌ها، افزایش ریسک مالی را نشان می‌دهد؛ اما برای اثبات اینکه بازده این بدهی نامتناسب بوده، باید هزینه مؤثر تأمین مالی و نحوه مصرف منابع استقراضی هم بررسی شود.
بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 3.65 به 2.57) (مقدار فعلی 2.57؛ مرز «سالم»: 15.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
بازده دارایی‌ها (ROA) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 1.25 به 0.84) (مقدار فعلی 0.84؛ مرز «سالم»: 8.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
حاشیه سود خالص طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 6.96 به 4.29) (مقدار فعلی 4.29؛ مرز «سالم»: 8.00). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
حاشیه سود عملیاتی طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 9.63 به 6.20) (مقدار فعلی 6.20؛ مرز «سالم»: 12.00). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
حاشیه سود ناخالص طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 23.50 به 21.00) (مقدار فعلی 21.00؛ مرز «سالم»: 25.00). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
درصد بدهی‌های سررسیدگذشته طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 19.09 به 23.00) (مقدار فعلی 23.00؛ مرز «سالم»: 10.00). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
درصد مطالبات سررسیدگذشته طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 22.87 به 27.00) (مقدار فعلی 27.00؛ مرز «سالم»: 10.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
نسبت آنی (Quick Ratio، متعارف) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.44 به 0.37) (مقدار فعلی 0.37؛ مرز «سالم»: 1.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 1.93 به 2.06) (مقدار فعلی 2.06؛ مرز «سالم»: 1.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
نسبت بدهی به دارایی طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.66 به 0.67) (مقدار فعلی 0.67؛ مرز «سالم»: 0.50). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
نسبت جاری طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.64 به 0.58) (مقدار فعلی 0.58؛ مرز «سالم»: 1.50). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
نسبت حقوق صاحبان سهام به دارایی طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.34 به 0.33) (مقدار فعلی 0.33؛ مرز «سالم»: 0.45). این نسبت هم‌اکنون در محدوده «هشدار» قرار دارد؛ روند پیوسته بدتر شدن آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد در صورت تداوم، احتمال ورود به محدوده بحرانی وجود دارد.
نسبت نقدینگی تعدیل‌شده (دارایی جاری منهای موجودی) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 0.54 به 0.46) (مقدار فعلی 0.46؛ مرز «سالم»: 1.00). این نسبت هم‌اکنون در وضعیت «بحرانی» قرار دارد؛ روند بدتر شدن پیوسته آن طی این دوره‌ها نشان می‌دهد این وضعیت بحرانی تازه نیست، بلکه نتیجه یک افت تدریجی است.
دوره وصول مطالبات (DSO) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 10.98 به 12.17) (مقدار فعلی 12.17؛ آستانه هشدار: 45.00). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
دوره وصول مطالبات بر مبنای سن واقعی (Aging DSO) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 26.49 به 28.57). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
دوره گردش موجودی (DIO) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 7.60 به 8.36) (مقدار فعلی 8.36؛ آستانه هشدار: 60.00). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
نسبت پوشش هزینه مالی طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 10.29 به 7.37) (مقدار فعلی 7.37؛ آستانه هشدار: 1.50). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
چرخه تبدیل وجه نقد (CCC) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 10.49 به 11.71) (مقدار فعلی 11.71؛ آستانه هشدار: 60.00). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
چرخه تبدیل وجه نقد بر مبنای سن واقعی (Aging CCC) طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 9.50 به 10.37). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
گردش موجودی سالانه طی 6 دوره اخیر پیوسته بدتر شده (از 48.00 به 43.64) (مقدار فعلی 43.64؛ آستانه هشدار: 5.00). این نسبت هنوز وارد محدوده هشدار نشده؛ این یک سیگنال زودهنگام است که نیازمند پایش است -- عبور واقعی از آستانه به ادامه این روند و شرایط دوره‌های آینده بستگی دارد و در اینجا قطعی اعلام نمی‌شود.
امتیاز سلامت مالی از 2024-02 تا 2025-12 (23 دوره؛ اولین دورهٔ کل تاریخچه کنار گذاشته شده چون دوره قبل برای مقایسه ندارد)
امتیاز سلامت مالی شرکت از 43.6 در دوره 2024-02 به 14.5 در دوره 2025-12 تغییر کرده است. بهترین وضعیت در دوره 2024-03 با امتیاز 52.7 و ضعیف‌ترین وضعیت در دوره 2025-12 با امتیاز 14.5 ثبت شده است.
از دوره 2024-04 به بعد، امتیاز سلامت مالی شرکت دیگر به اوج پیشین خود بازنگشته و روند کلی نزولی بوده است. بین اوج قبلی (دوره 2024-03) و این نقطه، بیشترین افت امتیازِ دسته‌ای مربوط به «نقدینگی» (-7.9 واحد)، «اهرم مالی» (-1.6 واحد) بوده است -- این نقطهٔ شروع بررسی است، نه علت ریشه‌ای تایید‌شده؛ تعیین علت واقعی نیازمند مرور تصمیمات عملیاتی و مالی همان بازه است.
در میان حوزه‌های مالی، «نقدینگی» بیشترین افت امتیاز را از ابتدای دوره بررسی تاکنون داشته (-72.8 واحد)، درحالی‌که «کارایی عملیاتی» با +28.0 واحد بهترین عملکرد نسبی را داشته است.
از مجموع 23 دوره بررسی‌شده، 16 دوره امتیاز سلامت مالی زیر 40 (سطح پرریسک) داشته‌اند.
این نمودار جدا از نمودار امتیاز سلامت بالاست: تعداد شاخص‌هایی را می‌شمارد که در هر دوره در وضعیت هشدار یا بحرانی بوده‌اند، و چون چند شاخص می‌توانند یک ریسک مشترک را از چند زاویه نشان دهند (مثلاً نسبت جاری و نسبت آنی هر دو ریسک نقدینگی را منعکس می‌کنند)، افزایش این عدد لزوماً به همان نسبت افت امتیاز سلامت را نشان نمی‌دهد.
■ هشدار ■ بحرانی — تعداد شاخص‌ها در هر دوره
ارقام به میلیارد ریال — خط توپر: واقعی، خط نقطه‌چین: پیش‌بینی (از 2025-12 به بعد) — ناحیهٔ هاشور: بازهٔ خوش‌بینانه/بدبینانه ساده بر اساس خطای تاریخی مدل
| دوره | مقدار | نوع |
|---|---|---|
| 2025-07 | +713.0 میلیون ریال | واقعی |
| 2025-08 | +756.5 میلیون ریال | واقعی |
| 2025-09 | +800.0 میلیون ریال | واقعی |
| 2025-10 | +843.5 میلیون ریال | واقعی |
| 2025-11 | +887.0 میلیون ریال | واقعی |
| 2025-12 | +930.4 میلیون ریال | واقعی |
| 1 دوره بعد | +973.9 میلیون ریال | پیش‌بینی (+957.8 میلیون ریال تا +990.0 میلیون ریال) |
| 2 دوره بعد | +1.0 میلیارد ریال | پیش‌بینی (+996.5 میلیون ریال تا +1.0 میلیارد ریال) |
| 3 دوره بعد | +1.1 میلیارد ریال | پیش‌بینی (+1.0 میلیارد ریال تا +1.1 میلیارد ریال) |
این مدل روی 18 دورهٔ گذشتهٔ همین شرکت آزمایش شد (هر بار با داده‌های پیش از آن دوره پیش‌بینی و با مقدار واقعی مقایسه شد): میانگین خطای مطلق (MAE) +16.1 میلیون ریال و خطای درصدی موزون (WAPE) 3٪ بوده است -- یعنی قابلیت اتکای این مدل روی داده‌های این شرکت تاکنون نسبتاً قابل اتکا بوده است. بازهٔ خوش‌بینانه/بدبینانه نمودار بالا از همین خطای تاریخی ساخته شده، نه از یک فاصله اطمینان آماری رسمی.
ارقام به میلیارد ریال — خط توپر: مانده نقد واقعی، خط نقطه‌چین: مانده نقد پیش‌بینی‌شده (از 2025-12 به بعد) — ناحیهٔ هاشور: بازهٔ خوش‌بینانه/بدبینانه ناشی از عدم‌قطعیت پیش‌بینی CFO — خط صفر: آستانهٔ کسری نقد
| دوره | مانده نقد پیش‌بینی‌شده | بازه خوش‌بینانه/بدبینانه | CAPEX | تامین مالی خالص | اصل بدهی سررسیدشونده | منبع داده (بدهی / برنامه) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-01 | +7.2 میلیارد ریال | +7.2 میلیارد ریال تا +7.2 میلیارد ریال | +1.7 میلیارد ریال | +413.0 میلیون ریال | 0.0 ریال | فرض (میانگین اخیر) / فرض (میانگین اخیر) |
| 2026-02 | +6.9 میلیارد ریال | +6.9 میلیارد ریال تا +7.0 میلیارد ریال | +1.7 میلیارد ریال | +413.0 میلیون ریال | 0.0 ریال | فرض (میانگین اخیر) / فرض (میانگین اخیر) |
| 2026-03 | +6.7 میلیارد ریال | +6.7 میلیارد ریال تا +6.8 میلیارد ریال | +1.7 میلیارد ریال | +413.0 میلیون ریال | 0.0 ریال | فرض (میانگین اخیر) / فرض (میانگین اخیر) |
پل نقدی: مانده نقد هر دوره = مانده دورهٔ قبل + جریان نقد عملیاتی پیش‌بینی‌شده − CAPEX برنامه‌ریزی‌شده + تامین مالی خالص برنامه‌ریزی‌شده − اصل بدهی سررسیدشونده. مالیات برنامه‌ریزی‌شده دوباره کم نشده، چون از قبل در جریان نقد عملیاتی (که از سود خالص پس از مالیات مشتق می‌شود) لحاظ شده است. برچسب «منبع داده» نشان می‌دهد آن دوره از برنامهٔ واقعی ثبت‌شده استفاده شده یا -- چون هنوز برای دوره‌های آینده برنامهٔ واقعی ثبت نشده -- از میانگین 6 دورهٔ اخیر به‌عنوان فرض «ادامهٔ وضع موجود». عدم‌قطعیت این باند فقط از نوسان جریان نقد عملیاتی می‌آید؛ نوسان احتمالی CAPEX/تامین مالی/بدهی در آن مدل نشده، پس بازهٔ واقعی احتمالاً از این عریض‌تر است.
این یک «پیش‌بینی مقدماتی مبتنی بر روند تاریخی» است، نه یک پیش‌بینی جریان نقد قابل اتکا برای تصمیم‌گیری نهایی: بر اساس برون‌یابی خطی ساده روی 6 دورهٔ اخیر جریان نقد عملیاتی ساخته شده و اثر مستقل زمان وصول مطالبات، تغییر موجودی، زمان پرداخت به تامین‌کنندگان یا نوسان فروش را مدل نمی‌کند، و جایگزین یک مدل مالی کامل نیست.